煤炭石油：基礎(chǔ)能源消費(fèi)不必過(guò)分悲觀
2017年12月18日，煤炭（中信）板塊大漲4.0%，高居市場(chǎng)首位，其中潞安環(huán)能、山西焦化、陜西黑貓等收獲漲停，西山煤電（+8.38%）、兗州煤業(yè)（+6.22%）也表現(xiàn)不俗，板塊表現(xiàn)符合我們對(duì)近期煤炭投資機(jī)會(huì)看好的判斷，具體的點(diǎn)評(píng)如下：
產(chǎn)量釋放依然有限，新增投資不足，行業(yè)高景氣度有望獲得較強(qiáng)持續(xù)性。1-11月全國(guó)原煤產(chǎn)量31.4億噸，月均僅為2.85億噸，與正常年份約3.1億噸的水平存在一定差距，安檢、環(huán)保等因素造成產(chǎn)量釋放依然有限。前11個(gè)月，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)降速擴(kuò)大2.8pct至11.3%，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍在68%高位，債務(wù)及人員負(fù)擔(dān)問(wèn)題仍然較重，新增產(chǎn)能的動(dòng)力并不足，需求平穩(wěn)背景下，行業(yè)高景氣度持續(xù)性較強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求具有較強(qiáng)韌性，海外經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，基礎(chǔ)能源消費(fèi)不必過(guò)分悲觀。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然較多依賴投資拉動(dòng)，穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，固定資產(chǎn)投資增速的下滑非常緩慢，前11個(gè)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速7.2%，較1-10月下滑0.1pct，地產(chǎn)、基建等投資依然具有較強(qiáng)的韌性。2016年三季度以來(lái)，OECD****GDP季調(diào)同比增速?gòu)?.6%漲至2017年三季度的2.6%，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體12月份PMI數(shù)據(jù)再創(chuàng)年內(nèi)新高，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)復(fù)蘇。整體而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求具有較強(qiáng)韌性，疊加海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，作為基礎(chǔ)能源消費(fèi)品的煤炭需求沒(méi)有必要過(guò)分悲觀。
煤價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)通道之中，利于板塊表現(xiàn)。已經(jīng)進(jìn)入旺季的動(dòng)力煤，終端消耗量持續(xù)增多，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近三年11、12兩月動(dòng)力煤消費(fèi)總量環(huán)比9、10兩月平均增加約7000萬(wàn)噸，供應(yīng)有限的背景下，旺季動(dòng)力煤供需關(guān)系緊張，價(jià)格以漲為主。煤焦鋼方面，經(jīng)歷1個(gè)多月去庫(kù)存后，焦炭11月底以來(lái)漲勢(shì)凌厲，年底為保****焦煤供給也有限，加之下游焦企持續(xù)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)中，焦煤預(yù)計(jì)后期仍有一定上漲空間。焦化廠一般承擔(dān)周邊居民供暖供氣任務(wù)，民生所需或一定程度上放松焦炭環(huán)保限產(chǎn)，進(jìn)而提振焦煤需求。
市場(chǎng)風(fēng)格切換，周期股再度受到重視。受到經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的影響，煤炭板塊自9月初至11月初大幅回調(diào)約13%，同期上證綜指上漲約0.6%，超跌比較明顯，而同期動(dòng)力煤、焦煤基本處于上漲階段，行業(yè)基本面比較扎實(shí)。
11月下旬以來(lái)，以上證50為代表的白馬股下跌5.3%，隨著消費(fèi)金融板塊的回調(diào)，市場(chǎng)也開(kāi)始更多關(guān)注到基本面扎實(shí)、前期回調(diào)較多的周期板塊。
主要推薦：基于上述分析，我們對(duì)煤炭行業(yè)健康的供需格局持續(xù)性仍然樂(lè)觀，中長(zhǎng)期煤價(jià)有望維持在中高位，板塊估值提升邏輯仍在，主要看好資源稟賦優(yōu)異及國(guó)企改革催化的煤炭股，兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、西山煤電、開(kāi)灤股份、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、露天煤業(yè)、山煤國(guó)際等。
